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来源：张忆东策略世界
2026年的春季行情，是一场关于“新质生产力”与“全球流动性边际改善”的重新共鸣。近期行情调整颠簸恰似“倒车接人”，重点布局“十五五规划”的重点领域与具备全球竞争力的中国优势资产。
一、 AI行情：去伪存真而非Game Over，回调只是重定价
核心逻辑：不要被短期的波动蒙蔽了双眼，AI科技革命仍处于“基础设施建设期”，美联储降息周期还将延续，类似1997-98的互联网浪潮而非1999-2000年。
当前的回调是市场对“大力出奇迹、扩大资本开支以增效”旧叙事的纠偏，及对“Agent颠覆性”新叙事的适应，叠加美联储人事提名引发的风险偏好变化。我们判断这更像拥挤交易后的仓位与估值消化，而非产业趋势逆转；只要算力投入持续转化为产品迭代与真实需求，回调就不是AI熄火，而是“去伪存真”后的再定价、再出发。
1． 资本开支的“豪赌”昭示AI浪潮的巨大惯性：2026年美股六大科技巨头资本支出预计高达 6500亿美元（高基数下同比再激增55%），中国四大互联网巨头资本开支增速将达 77%。
2． 从“对话玩具”到“生产工具”的质变：2026年将是Agent与多模态的“落地年”，AI正进化为能直接介入工作流、具备规划与执行能力的“数字员工”。同时资本市场对AI的定价锚正转向“商业化效率与可计费场景”。
二、 流动性展望：春节后的“水暖”时刻
核心逻辑：流动性恰似股市的氧气，展望春节后，中美流动性环境或将出现共振，为春季行情提供进攻的动能。
1． 美国：沃什提名后的“惊弓之鸟”与修复。我们认为 2026年美联储政策易松难紧，短期政策重心更可能是降息而非缩表。随着市场对新主席风格的定价完成，美元指数的强势难以持续。美股科技股的回调更多是技术性修正，待VIX波动率回落，全球风险偏好将重新回暖。
2． 中国：从“有形之手”干预到“内生性”活水。中国央行货币政策“适度宽松”的基调明确。央行1月已通过MLF和买断式逆回购实现中长期流动性净投放约1万亿元，有效稳定了市场预期。展望2026年全年，货币政策仍有进一步宽松空间，低利率环境延续，内地资产荒逻辑强化，A股和港股的流动性支撑依然牢固。
春节后展望：节后资金返场是历史规律，叠加人民币汇率升值（对一篮子货币升约5%），外资回流动力增强。 保险资金（新增保费30%配置指引）与公募基金的中长期资金入市正在制度化。当前无风险收益率处于低位，居民存款向“机构化、权益化”迁移的大趋势不可逆转。
中国股市具备高性价比：MSCI中国PB仅1.69x，显著低于新兴市场均值2.80x；标普500相对MSCI中国的未来12个月PE溢价超80%，中国资产处于极具吸引力的配置区间。特别是港股后续具有“Short cover”动能，卖空成交占比在2月5日冲到21%的历史高位之后有所回调，但目前仍在18%高位徘徊。
2026年2-3月，中国股市将迎来“情绪修复”与“资金回补”的双重驱动，中国的“两会预期”与美国的“降息预期”可能重燃——将在春节后成为影响全球资金流向与风险偏好的关键变量，进一步凸显中国资产（尤其是港股）的配置吸引力。春季行情值得期待。
三、 市场展望：春天花会开，中国股市春季会震荡向上
核心逻辑：在经历了风险出清后，市场风格将更加清晰。我们不应纠结于短期市场波动，而应聚焦于“十五五”规划下的产业大势。
投资建议：登高稳行乃至匍匐前进，成长拥抱“十五五”，价值“老树开新花”
1． 未来产业：时代的贝塔（Beta），商业航天、太空算力、可控核聚变、脑机接口、具身智能等前沿领域，政策与产业催化共振，需精挑细选。政策对“未来产业”的支持力度将超预期，这是2026年最具想象力的行情主线。
2． 科技制造：a） AI硬件与算力及相关产业链：光互联、存储、算力、设备（前道+测试）、散热（液冷+碳化硅）等。b）中游高端制造与设备：电池、风电设备、专用设备，受益制造业升级、新能源产业链扩张及补库。
3． AI应用前沿：春节期间AI Agent及多模态应用有望继续发酵，关注影视娱乐、游戏与IP产业链、电商与本地生活；以及人形机器人等主题。这不仅是流量的生意，更是商业模式重构的开始。
4． 黄金及黄金股：短期将延续蓄势震荡，更适合逆向思维操作。黄金作为战略性资产的长期逻辑未变：秩序重塑与高债务下的货币动荡。黄金的“交易性虚火”虽明显退潮，但是过去两年累计的巨大获利盘仍需要时间消化。
5． 顺周期里面“翻石头”： 在“反内卷”和“出海”逻辑下，精选化工、工程机械、建筑建材等有国际竞争力的公司；在稳内需逻辑下，精选非银、食品饮料、餐饮、旅游、免税等领域龙头作为底仓选择，等待业绩修复。
2026年的市场，机遇大于风险，短期的颠簸之后，往往是新一轮升浪的开始。 让我们立足中国优势，拥抱科技变革，在春天里播种希望。
风险提示：地缘冲突与贸易摩擦风险；美联储降息不及预期风险；中国经济复苏节奏和化债风险。
2026年的春季行情，是一场关于“新质生产力”与“全球流动性边际改善”的重新共鸣。近期行情调整颠簸恰似“倒车接人”，重点布局“十五五规划”的重点领域与具备全球竞争力的中国优势资产。
一、AI行情：去伪存真而非Game Over，回调只是重定价
1． 资本开支的“豪赌”昭示决心
2026年美国六大科技巨头资本开支预期将再度高增，合计规模有望达到约6500亿美元、同比增速达55%。其中，谷歌母公司Alphabet给出的2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元，较2025年的水平大幅上台阶，几乎接近翻倍。在融资端，Alphabet近期在美元市场发行200亿美元债券后，又在英镑与瑞士法郎市场继续发债，并包含一笔英镑计价的百年期债券，这是自1997年摩托罗拉之后科技公司再度发行此类超长期限债券，反映AI时代资本密集投入的长周期、重资产特征。与此同时，甲骨文在2026年初也发行了250亿美元债券。
全球云厂商“算力军备竞赛”仍在升温：Meta将斥资超100亿美元在印第安纳州建设数据中心。Google宣布在得克萨斯州投资400亿美元建设三座新数据中心，以扩容AI相关算力与云基础设施。Microsoft披露其在威斯康星州AI数据中心项目上，除原先投入外再追加投资，使总投资规模达到70亿美元以上并计划于2026年初上线。此外，Amazon宣布为Amazon Web Services美国政府客户扩建AI与超算基础设施，投资上限500亿美元，并新增近1.3GW容量。
中国方面，尽管2025年以来DeepSeek等突破带动国产算力市场快速增长，但BofA估计中国2025年AI资本开支约为6000亿-7000亿元人民币。政策端，国家数据局印发《数字中国建设2025年行动方案》，将“人工智能+”与“基础设施提升”等作为重要行动方向，系统性推进新一轮数字基础设施能力建设。在企业端，市场信息显示字节跳动拟在2026年将资本开支提升至约3000亿元人民币；阿里巴巴也被报道正在考虑将未来三年AI与云计算投入上调至4800亿元；四大互联网巨头2026年合计资本开支增速将达到77%。我们认为，在政府与头部企业投入加速共振的带动下，2026年中国AI资本开支将加速扩张。
科技大厂持续加码投资的背后，是在为未来十年的霸权铺路。2026年，全球云厂商的“算力军备竞赛”将进入白热化。
因此，不要被短期的波动蒙蔽了双眼，AI科技革命仍处于“基础设施建设期”，美联储降息周期还将延续，类似1997-98的互联网浪潮而非1999-2000年。当前AI革命渗透率尚低、商业化与盈利模式尚不成熟，但“先铺路、后收获”的产业规律决定了企业必须提前锁定算力、数据中心与关键产业链供给。因此，此次回调更像是拥挤交易后的仓位与估值消化，而非产业趋势逆转。在市场切换到新叙事的过程中，市场常常采取一刀切的定价方式，老叙事相关资产容易被连带抛售，既有被错杀的受益方向，也有被情绪放大下杀的传统板块；但只要算力投入能持续转化为产品迭代与真实需求，AI主线的投资逻辑与交易热度有望在调整后重新回归。与此同时，美联储仍处于降息周期、美国经济韧性尚在，需求出现崩溃式衰退的概率较低。反观1999年6月至2000年5月，美联储为抑制科技泡沫过热与劳动力市场过紧，在一年内连续加息6次，最终为2001年互联网泡沫破裂后的经济衰退埋下伏笔。
表1：美股六大科技公司资本开支和公司债融资
注：2026年公司债融资数据截至2026/2/12
Source： Bloomberg， Wind， HTI
图1：美股科技公司资本开支（亿美元）
Source： Bloomberg， Wind， HTI
图2：中国互联网巨头资本开支（亿人民币）
Source： Bloomberg， Wind， 新闻网站， HTI
2． 从“对话玩具”到“生产工具”的质变
2025年是大模型的“喧嚣期”，而2026年将是Agent与多模态的“落地年”。Claude Cowork、Seedance 2.0等产品的爆发，标志着AI正在从单纯的对话工具，进化为能直接介入工作流、具备规划与执行能力的“数字员工”。
Agent落地路径以垂直场景率先跑通，并反过来重塑存量行业的商业模式。在AI漫剧赛道，Agent通过将脚本、分镜、素材生成、剪辑配音与投放等环节流水线化，显著提升内容供给的规模化能力；同时以更低成本快速实现大场面镜头与更统一的视听风格，抬升漫剧整体制作档次与观感。根据巨量引擎数据，2025年上半年漫剧新作上线量已突破3000部，复合增速高达83%，内容生产端商业模式正在加速重构。社交领域，Elys将社交从内容分发升级为“Agent协作与关系编排”的新范式：用户不再围绕人设与时间线建立连接，而是围绕任务、兴趣与目标，由Agent自动撮合、共创并持续运营社群关系。垂直化Agent方面，杭州精算家的深蓝财鲸以AI替代会计，其终极目标从记账报税延伸至税务筹划、审计咨询、合规风控等高价值服务，指向“低客单高频”环节自动化后向“高客单高价值”服务迁移的商业化路径。
资本市场的定价锚也在随之迁移：从“模型能力领先”转向“商业化效率与可计费场景”。近期MiniMax与智谱AI在发布面向Agent工作流优化的新模型后股价大幅走强，反映市场更愿意为可直接转化为付费与调用量的能力买单；编程与Agent天然对应高频、刚需、可量化计费的生产力场景，叠加提价权验证后，大模型公司的估值锚正加速向商业化效率迁移。C端层面，豆包、千问、元宝等通过持续上新玩法抢占春节流量窗口，提升DAU并探索“爆款应用→分层订阅”的路径：将更高算力、更长上下文、更强生成能力等作为增值项，形成差异化付费档位；同时沿用更成熟的互联网变现链条提高流量效率与转化率，例如广告与流量表现优化、内容引流至电商与本地生活完成闭环回报等。
应用侧“真实需求”正在为上述叙事提供数据验证：AI正实质性提升劳动生产率与企业盈利。美国劳工统计局公布的非农商业部门3Q25生产率增速出现加速上行，市场将其部分归因于企业加快采用AI工具提升效率。近期多家美国AI应用公司在4Q25财报中实现收入与订单端双双超预期，并给出偏强指引，显示应用侧需求与商业化推进正在提速，例如Shopify、Cloudflare、ServiceNow、HubSpot等。
表2：近期模型汇总
Source： 各大新闻网站， HTI
图3：美国非农商业部门劳动生产率
Source： Wind， HTI
趋势判断： 这将带来算力需求的指数级增长（Token消耗加速），推理侧的需求确定性正在大幅提升。
Agent调用模型并与skills/工具链交互，叠加图像/视频生成，以及对话上下文不断拉长，使总体token消耗加速式增长。在大厂进入资本开支上行阶段时，算力本来就是相对确定的方向，而AI工具向生产端与生活端的渗透将进一步抬升推理侧需求的确定性：互联网服务与基础设施公司Cloudflare上调全年收入预期并强调AI驱动的云与网络需求；内容侧的投放消耗同样直观，抖音漫剧大盘日消耗约3000万元，其中至少2000万元来自AI真人解说剧。价格层面， AWS在部分算力产品上调价格（如EC2CapacityBlocksforML整体上调约15%），GoogleCloud宣布自2026年5月1日起上调数据传输/CloudCDN等相关价格（北美等区域接近“翻倍式”调整），国内云厂商优刻得、网宿科技也官宣上调价格；与此同时，智谱上调GLM Coding Plan订阅价格，套餐整体涨幅30%起，而面向端到端工作流的Agent产品通常订阅客单价更高。政策端，中国政府对国产算力的支持力度在强化，部分国企/政府采购项目在文件中明确标注“拒绝进口”，进一步聚焦国产化算力底座与自主可控生态。
图4：大模型周度Token使用量
Source： OpenRouter， HTI
二、流动性展望：春节后的“水暖”时刻
流动性恰似股市的氧气，展望春节后，中美流动性环境或将出现共振，为春季行情提供进攻的动能。
1． 美国：沃什提名后的“惊弓之鸟”与修复
沃什被提名美联储主席后，市场对其“鹰派”缩表言论产生恐慌，导致美元阶段性走强，贵金属与科技股承压。但从定价变量看，市场冲击更多体现为情绪与仓位的阶段性再平衡，而非流动性系统性收紧。近期流动性担忧已开始缓解。美国金融流动性指标（美联储负债规模-TGA-逆回购）持续上行，银行间市场流动性亦有所宽松，SOFR-OIS利差有所走窄，反映美元流动性从量和价的维度均有所宽松。
黄金本轮回调更偏向于前期涨速过快与拥挤交易后的技术性修正，并不改变其中长期主线：在百年未有之大变局下，国际秩序重构、地缘风险溢价抬升与全球资产再配置才是驱动本轮黄金超级牛市的核心逻辑，回撤反而有助于缓解交易拥挤、为中期趋势的延续释放空间。铜价的逻辑更多对应全球制造业景气与资本开支周期，尤其是AI驱动的电力与算力基础设施投资，正在强化对实物资产的需求弹性。短期受贵金属拥挤交易扰动、资金兑现以及高位波动放大影响，铜价出现回落，但在情绪冲击消化后，铜价中期仍具继续上行的基础。
从比价信号看，2025年下半年以来铜油比持续抬升，11月以来加速上行，指向风险偏好与工业景气的共振上行；但近期铜回落、油走强使铜油比短期受压并对整体风险偏好形成一定拖累。然而近期油价上行主要是中东航运与伊朗相关地缘冲突带来的供应中断风险溢价抬升；同时，OPEC+后续是否恢复增产仍待会议进一步确认。当前外围市场在地缘消息扰动下再度削减商品风险敞口，带来阶段性抛压。若后续地缘风险缓和且库存继续累积，油价的风险溢价可能回吐；同时，待贵金属完成二次探底、波动率逐步回落后，资金将向景气交易切换，铜油比有望重新走强，进而带动市场风险偏好修复。
展望： 2026年美联储政策易松难紧。
我们认为2026年美联储短期的政策重点应该是降息而不是缩表。美联储难以缩表，首先受到政治约束影响，缩表与特朗普政府降低债务成本的诉求矛盾，真正的缩表或待下一任总统任期。此外，受到市场约束，去年12月美联储刚刚开启扩表，以缓解货币市场流动性不足。最新的CPI数据显示美国通胀已进入下行趋势，也将为降息打开空间，降息节奏和幅度或将超预期。
我们认为2026年美联储新主席相对于现任可能更鸽派，对我们的判断形成验证的是，贝森特2月8日表示美联储可能不会迅速缩表，并给出一年的期限。该表态为市场提供了关键的政策预期指引，表明货币当局在资产负债表管理上采取审慎和观望的态度，为市场的流动性预期提供了较长的缓冲期。
随着市场对新主席风格的定价完成，美元指数的强势难以持续。美股科技股的回调更多是技术性修正，待VIX波动率回落，全球风险偏好将重新回暖。
2． 中国：从“有形之手”干预到“内生性”活水
中国央行货币政策“适度宽松”的基调明确。央行1月已通过MLF和买断式逆回购实现中长期流动性净投放约1万亿元，有效稳定了市场预期。展望2026年全年，货币政策仍有进一步宽松空间，低利率环境延续，内地资产荒逻辑强化，A股和港股的流动性支撑依然牢固。
1月以来，A股快速上行、市场情绪随之升温，杠杆资金也持续入场，触发“有形的手”对市场节奏的阶段性干预；2月初在国际贵金属价格大幅波动的扰动下，市场进入区间震荡。伴随“有形的手”边际降温，杠杆资金同步降杠杆，且春节前进一步净流出，前期交易更为拥挤的商业航天、半导体设备等方向出现阶段性退潮；相对应地，此前相对落后的价值风格一度领跑，而成长风格短暂承压。我们认为，市场情绪既已回暖，就不会因为降温而熄灭；相反，节奏管控与杠杆回落有助于抑制过热与极端波动，使行情转向波动率可控的持续上行。2月以来，随着杠杆资金流出，市场波动率明显回落，“有形之手”也逐步退出干预。
表3：国家队1月减持近60% 宽基ETF
Source： Wind， HTI
港股一方面受到美股科技股回调的影响，1月底以来恒生科技与纳指同步走弱。另一方面，市场在互联网四季报前提前抢跑，围绕盈利与政策两端的不确定性集中发酵：对腾讯AI资本开支强度不足的担忧升温，叠加“互联网增值税上调”的谣传扰动，以及对电商、外卖等核心业务竞争与利润率的担心、对携程监管后业绩兑现的疑虑，最终共同放大了恒生科技的下跌幅度。
当前恒生科技成交占比与换手率的20日均线均处于相对低位，或为后续反弹提供一定支撑。港股后续具有“Short cover”动能，卖空成交占比在2月5日一度升至高位21%，随后触发回落；但伴随美股再度回踩、港股出现二次回踩，卖空力量再度抬头，卖空成交占比仍在18%左右的偏高水平徘徊。
春节后展望：
资金面回暖： 节后资金返场是历史规律，叠加人民币汇率升值（对一篮子货币升约5%），外资回流动力增强。
春节后中国股市（A股与港股）进入风险偏好更易回升的窗口：一方面，节后流动性通常边际回暖，有助于改善资金面并抬升风险偏好，日历效应显示春节后恒生科技上涨概率超过70%，此前偏弱的恒生科技具备更强的修复弹性。另一方面，春节期间多款大模型与视频/图片生成工具有望继续发酵、宇树机器人与豆包AI等高曝光事件带来外部关注度提升，市场更容易在节后把新增情绪与增量资金聚焦到叙事空间更大、拥挤度更低的新方向上。
同时，人民币相对美元已升至6.9，且人民币相对一篮子货币自2025年7月以来持续升值、累计约5%，升值预期强化将提升人民币资产的相对吸引力并带动外资回流；历史经验也显示，在人民币升值阶段港股往往相对占优、受益更为明显。
机构资金入场： 保险资金（新增保费30%配置指引）与公募基金的中长期资金入市正在制度化。当前无风险收益率处于低位，居民存款向“机构化、权益化”迁移的大趋势不可逆转。
机构资金与杠杆资金是A股最核心的流动性驱动力。《推动中长期资金入市实施方案》已明确提出：未来三年，公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。目前权益类基金管理规模接近8万亿元人民币，新发基金申购持续回暖。政策同步引导保险资金将30%的新增保费配置于A股，并进一步下调业务风险因子，从而释放更多可进入股市的保险资本；保险的股票与基金配置比例在3-4Q25维持在15%以上。进入1Q26，以保险为代表的配置型战略投资者在市场调整阶段开始加大增持力度，为A股提供更稳定的中长期增量资金。
当前中国内地无风险收益率仍处低位，从大类资产比较看，股市的性价比依然显著优于债市与楼市，吸引居民资金入市趋势延续：1月上交所开户数再度高增，居民存款也在加速活化并向非银资产迁移。我们认为，只要权益市场能够持续体现收益吸引力，场外增量资金就有望不断回流并形成正反馈。与此同时，过去居民财富长期高度集中于房地产；随着房地产市场逐步企稳回暖，资产配置行为将走向再平衡，部分资金有望由房地产边际转向股市，从而为权益市场提供更可持续的增量来源。
2025年南向资金是港股最重要的增量资金之一，全年净买入港股1.4万亿港元；但进入2026年，随着A股赚钱效应相对更强，南向资金流入显著放缓，港股通成交占比一路回落并一度降至20%以下。不过，近两周港股相对性价比再度凸显，南向资金明显回流，两周累计流入超过800亿港元，港股通成交占比也随之小幅回升至20%以上。随着风险偏好继续修复，南向资金仍有望加码港股中性价比较高的互联网、科技、新消费与创新药等结构性亮点板块。
中国股市具备高性价比：横向对比来看，标普500/MSCI中国的未来12个月PE比值目前为1.81x，在2025年9-10月一度回落并触及10年均值1.66x后再度反弹；但随着中国科技实力加速追赶、经济复苏动能修复，估值比有望重新向下收敛，并回落至10年均值下方。对比新兴市场，尽管MSCI China在2025年录得较大涨幅，但同期其他新兴市场同样强势上行，导致估值差距不降反升；当前MSCI中国PB仅1.69x，显著低于新兴市场均值2.80x，反映中国市场整体估值性价比较高。进一步看中国科技板块自身，纵向对比历史中枢，当前估值并不高：创业板指PE（TTM）为42.1x，仍低于10年均值44.7x；恒生科技PE（TTM）为22.1x，处于5年均值下方约1x标准差附近。
AH溢价目前探底至117。除AH溢价本身天然包含一定汇率因素外，在人民币升值阶段，外资回流往往更倾向于优先配置港股，从而推动AH溢价收敛。与此同时，2024年以来赴港上市的部分大市值H股相对A股出现溢价（如美的集团、宁德时代、恒瑞医药），对市值加权口径的AH溢价形成明显下拉；尤其自2025年9月宁德时代与恒瑞医药纳入后，AH溢价中枢已系统性下移至115–125区间。整体看，人民币升值与优质H股供给扩容的共振，有望推动AH溢价趋势性下移。
2026年2-3月，中国股市将迎来“情绪修复”与“资金回补”的双重驱动，中国的“两会预期”与美国的“降息预期”可能重燃——将在春节后成为影响全球资金流向与风险偏好的关键变量，进一步凸显中国资产（尤其是港股）的配置吸引力。春季行情值得期待。
三、市场展望：春天花会开，中国股市春季会震荡向上
核心逻辑：在经历了风险出清后，市场风格将更加清晰。我们不应纠结于短期市场波动，而应聚焦于“十五五”规划下的产业大势。
投资建议：登高稳行乃至匍匐前进，成长拥抱“十五五”，价值“老树开新花”
1． 未来产业：时代的贝塔（Beta），“十五五”开局之年，商业航天、太空算力、可控核聚变、脑机接口、具身智能等前沿领域，政策与产业催化共振，需精挑细选。政策对“未来产业”的支持力度将超预期，这是2026年最具想象力的行情主线。
2． 科技制造：a）AI硬件与算力及相关产业链：光互联、存储、算力、设备（前道+测试）、散热（液冷+碳化硅）等。b）中游高端制造与设备：电池、风电设备、专用设备，受益于制造业升级、新能源产业链扩张及主动补库。
3． AI应用前沿：春节期间AI Agent及多模态应用有望继续发酵（如Seedance、OpenClaw、AI漫剧、Elys等），关注影视娱乐、游戏与IP产业链（生成式内容降本增效、爆款供给提升），电商与本地生活（内容引流与Agent化导购提升转化）；以及人形机器人等主题。这不仅是流量的生意，更是商业模式重构的开始。
4． 黄金及黄金股： 短期将延续蓄势震荡期，更适合低买、逆向思维操作。黄金作为战略性资产的长期逻辑未变：秩序重塑与高债务下的货币动荡。黄金的“交易性虚火”虽明显退潮，但是过去两年累计的巨大获利盘仍需要时间消化。
5． 顺周期里面“翻石头”： 在“反内卷”和“出海”逻辑下，精选化工、工程机械、建筑建材等领域具有国际竞争力的龙头公司；在稳内需逻辑下，精选非银、食品饮料、餐饮、旅游、免税等领域龙头作为底仓选择，等待业绩修复。
2026年的市场，机遇大于风险，短期的颠簸之后，往往是新一轮升浪的开始。 让我们立足中国优势，拥抱科技变革，在春天里播种希望。
风险提示：地缘冲突与贸易摩擦风险；美联储降息不及预期风险；中国经济复苏节奏和化债风险。
本报告分析师：
张忆东
SFC HK执业证书编号：BIS749
周林泓
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黄雨昕
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